2025上半年中国运动鞋服市场“本土主导、国际分化”格局凸显：安踏、李宁、特步、361°四大本土品牌凭专业赛道深耕与高效运营实现营收增长（安踏以385.44亿元营收领跑）；国际双雄中，耐克大中华区营收下滑21%，阿迪达斯虽靠本土化获连续九季度增长，但整体难撼本土品牌势头，“本土崛起、国际承压”态势进一步明晰。
2025年上半年，安踏以385.44亿元营收实现14.3%的同比增长，其中，安踏品牌收入创历史新高，同比增长5.4%至169.5亿元；FILA斐乐品牌收入创历史新高，同比增长8.6%至141.8亿元；所有其他品牌收入同比增长61.1%至74.1亿元。
经营溢利率提升至26.3%，经调整股东应占溢利增长7.1%至65.97亿元，自由现金流入高达75.48亿元，中期股息每股137港仙（同比+16.1%），各项盈利指标均稳居本土品牌首位。
其核心竞争力源于多品牌矩阵的深度发力：主品牌安踏通过“竞技场级”新业态落地与签约运动员林孝俊，强化专业运动属性；高端品牌FILA聚焦高尔夫、网球等细分赛道，精准触达高净值人群；户外品牌DESCENTE单店效益突破5000万元，彰显高端市场统治力。全球化与数字化双轮驱动下，安踏上半年新增249家全球门店，同时完成对德国户外品牌Jack Wolfskin的收购，国际市场版图持续扩张；电商收入占比提升至34.8%，AI技术的应用更将产品设计周期压缩至4天，供应链敏捷性显著优于行业平均水平。
上半年李宁营收同比增长3.3%至148.17亿元，但净利润同比下滑11%至17.37亿元，呈现典型的“增收不增利”特征，核心源于专业赛道投入加码与传统品类调整的短期阵痛。
科技投入构筑专业壁垒：研发费用同比增长8.7%至超38亿元，重点攻坚超䨻科技与航天技术转化——搭载超䨻中底的“越影5 PRO”慢跑鞋、“ULTRALIGHT 2025”篮球鞋成为技术标杆，在北京半程马拉松中，李宁跑鞋以61.35%的穿着率登顶90分钟内完赛跑者首选品牌；航天速干、防晒技术应用于运动装备，实现99.9%的紫外线阻隔率，技术落地效率显著。
品类结构深度优化：跑步品类表现亮眼，全渠道专业跑鞋销量突破1400万双，“超轻”“赤兔”“飞电”核心系列销量达526万双，零售流水增长15%；羽毛球业务异军突起，高端球拍月销破10万支，收入占比提升至7%；但篮球品类受主动控货优化库存影响，零售流水同比下滑20%，短期业绩承压。
渠道与库存管理稳健：全渠道门店7534家（含李星空体育官方入口宁YOUNG），电商收入增长7.4%至43亿元，占比31.8%；库销比维持在4个月，库存周转天数61天，优于行业平均，但直营渠道收入下滑3.4%，反映线下客流恢复不及预期。
战略挑战待解：与红杉中国成立合资公司推进国际化，但2024年海外收入占比仅1.7%，仍处起步阶段；“中国李宁”系列从流量爆款转向文化符号定位，需平衡专业形象与潮流属性，避免品牌认知模糊。
上半年特步持续经营业务收入68.38亿元（同比+7.1%），普通股股权持有人应占溢利9.14亿元（同比+21.5%），净利润率达13.36%，创下历史新高，核心得益于跑步赛道的深度绑定。
在专业场景中，特步跑鞋渗透率持续领跑：厦门、无锡、兰州三大重点马拉松赛事中，特步及索康尼品牌包揽“三小时内完赛跑者最高穿着率”与“全局穿着率榜首”，精英选手心智占领稳固。产品端，上半年迭代多款旗舰跑鞋，覆盖大众到专业跑者需求；渠道端，电商成为增长核心引擎，占特步主品牌收入超30%，实现双位数同比增长，库存周转效率保持行业前列，“专业+大众”双市场布局成效显著。
上半年361°实现营收57.05亿元（同比+11.0%），净利润8.58亿元（同比+8.6%），经营活动现金净流入增长227.2%至5.24亿元，净现金达43亿元，财务状况健康，增长韧性源于渠道与业务的双向突破。
渠道端，“超品店”模式加速拓展至49家，采用“一站式”购物整合全品类，吸引优质分销商合作，新店落地速度加快；电商业务表现亮眼，营业额18.17亿元（同比+45%），占集团总营收31.8%，数字化转型成效显著。业务端，儿童板块依托与跳绳国家队的合作及科技研发，营收12.608亿元（同比+11.4%）；国际业务收入增长19.7%，海外网点达1357个，东南亚等新兴市场布局初具规模，“专业化、年轻化、国际化”定位逐步落地。
2025财年耐克全球营收463.09亿美元（同比-10%），归母净利润32.19亿美元（同比-44%）；第四财季营收110.97亿美元（同比-12%），归母净利润2.11亿美元（同比-86%），大中华区成为核心拖累——全年营收65.85亿美元，但第四季度营收14.76亿美元（同比-21%）。鞋类业务（收入占比最高品类）下滑明显，叠加库存清理需加大折扣力度，毛利率承压，中国市场份额进一步被本土品牌挤压。
上半年阿迪达斯全球营收121.05亿欧元（同比+14%），营业利润12亿欧元（同比+70%），毛利率提升0.9个百分点至51.9%，盈利能力显著修复。大中华星空体育官方入口区表现尤为亮眼，连续九个季度实现“有质量的增长”：第二季度营收7.98亿欧元（同比+11%），上半年营收18.27亿欧元（同比+13%）。
核心驱动来自“在中国，为中国”的本土化战略：运动表现领域，ADIZERO 0系列带动跑步业务收入增长超25%；运动时尚领域，服饰业务收入增长17%；渠道端，批发（+14%）、自营零售（+9%）、电商（+9%）均实现双位数增长，通过优化产品结构、减少折扣，成功扭转此前颓势，本土需求响应速度大幅提升。
1、专业赛道成竞争核心：安踏氮科技、李宁超䨻科技、特步动力巢形成差异化技术壁垒，四大本土品牌专业产品收入占比均超60%，“技术+场景”绑定成为破局关键，国际品牌在细分场景的技术优势逐步弱化。
2、渠道效率决定生存能力：安踏（电商占比34.8%）、李宁（31.8%）、特步（超30%）、361°（31.8%）的电商渗透率持续提升，数字化能力成为增长引擎；同时本土品牌库存周转天数（安踏68天、李宁61天、特步65天）均优于耐克（82天）、阿迪达斯（74天），供应链敏捷性实现反超。
3、国际化路径分化：安踏通过品牌收购快速切入国际市场，361°深耕东南亚，李宁依赖合资公司探索，本土品牌国际化进程“强者愈强”；而阿迪达斯“本土化反哺全球”的策略（中国研发中心90%产品针对本土足型优化），为国际品牌提供新范本。
4、赛事经济催化需求：下半年亚运会、奥运会等赛事将带动专业运动装备需求释放，安踏（超三联赛等）、李宁（奥运赞助商）、特步（马拉松赛事绑定）、361°（世界泳联合作）有望借势提升品牌声量，耐克、阿迪达斯则需加强赛事营销，避免进一步失速。
整体来看，2025年上半年中国运动鞋服市场“本土主导、国际分化”格局已明确，安踏领跑规模与盈利，李宁攻坚科技与品类，特步聚焦跑步筑壁垒，361°凭多元业务补短板，四大本土品牌各有侧重；国际品牌中，耐克需加速中国市场策略调整，阿迪达斯本土化经验值得借鉴，行业竞争将从“规模扩张”转向“精细化运营+技术突破”的新阶段。
